中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署了2025年工作九大重點(diǎn)任務(wù)，把“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”擺在了突出位置。會(huì)議提出“健全多層次金融服務(wù)體系，壯大耐心資本，更大力度吸引社會(huì)資本參與創(chuàng)業(yè)投資，梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)”。培育壯大耐心資本，對(duì)科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系至關(guān)重要。耐心資本以不同于一般資本的短期逐利特性，更加注重企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)撃?，注重投資的社會(huì)和環(huán)境效益，有利于激發(fā)創(chuàng)業(yè)投資活力，為新質(zhì)生產(chǎn)力的孕育和發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的資金支持和戰(zhàn)略耐心。我們要客觀(guān)認(rèn)識(shí)耐心資本的科學(xué)內(nèi)涵，明晰耐心資本推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的內(nèi)在機(jī)制，培育壯大耐心資本，賦能新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

●耐心資本是新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的關(guān)鍵要素

科技創(chuàng)新研發(fā)由于投入大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高，需要長(zhǎng)期穩(wěn)定且有耐心的資本來(lái)陪伴“硬科技”長(zhǎng)跑。在科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的過(guò)程中，耐心資本的注入能夠提供穩(wěn)定的金融活水，降低因資金短缺導(dǎo)致的創(chuàng)新中斷。耐心資本與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展之間存在的緊密關(guān)聯(lián)主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：一是創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)與科技驅(qū)動(dòng)。耐心資本能夠跨越經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)，為實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)提供持續(xù)、穩(wěn)定的資金支持。耐心資本追求長(zhǎng)期投資目標(biāo)、堅(jiān)持長(zhǎng)周期考核，具有承受短期波動(dòng)或回撤的能力和特征。這使得耐心資本能夠成為市場(chǎng)的穩(wěn)定器，能夠有效維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定、促進(jìn)科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。二是長(zhǎng)期投資與全價(jià)值鏈創(chuàng)造。耐心資本采取具有高度責(zé)任心的“戰(zhàn)略性”價(jià)值投資策略，更加關(guān)注未來(lái)回報(bào)。通過(guò)與被投資者（企業(yè)）建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，積極參與企業(yè)從技術(shù)研發(fā)到市場(chǎng)推廣的全價(jià)值鏈過(guò)程，尋求與企業(yè)共生共榮。三是整合優(yōu)勢(shì)資源與協(xié)同創(chuàng)新。耐心資本不僅提供資金，而且常常帶來(lái)豐富的優(yōu)勢(shì)資源、管理經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)機(jī)會(huì)，能夠幫助企業(yè)引入頂尖的科研人才、建立先進(jìn)的實(shí)驗(yàn)設(shè)施；協(xié)助企業(yè)建立合作關(guān)系，加速新產(chǎn)品的研發(fā)和推廣，深度激發(fā)技術(shù)創(chuàng)新、模式創(chuàng)新和業(yè)態(tài)創(chuàng)新。四是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)智能升級(jí)與綠色轉(zhuǎn)型。耐心資本通過(guò)投資新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)，以及開(kāi)發(fā)新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式，能夠加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和智能升級(jí)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型。

●培育壯大耐心資本的基本路徑

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)外大部分資本市場(chǎng)仍然以傳統(tǒng)資本為主，聚焦市場(chǎng)流動(dòng)性較強(qiáng)的短期收益，關(guān)注長(zhǎng)期、具有耐心的資本往往集中于少數(shù)領(lǐng)域，且存在長(zhǎng)周期資金供給短缺、投資評(píng)估體系不完善、監(jiān)管政策支持不足、市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制不成熟等問(wèn)題，需要在發(fā)展戰(zhàn)略、政策制度和監(jiān)管治理上不斷改進(jìn)，釋放耐心資本發(fā)展?jié)撃堋?/span>

一是為金融支持創(chuàng)新發(fā)展提供高質(zhì)量公共服務(wù)。一方面，要全面推進(jìn)社會(huì)信用體系建設(shè)，健全基于市場(chǎng)主體信用的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制。建立健全覆蓋全社會(huì)的征信系統(tǒng)，加快建立健全促進(jìn)科技創(chuàng)新的信用增進(jìn)機(jī)制、科技擔(dān)保和再擔(dān)保體系，設(shè)立由政府出資控股的集信用評(píng)級(jí)與擔(dān)保為一體的綜合服務(wù)平臺(tái)。另一方面，要整合國(guó)家科技計(jì)劃項(xiàng)目成果資源，建立科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目庫(kù)，向金融機(jī)構(gòu)推薦科技成果，促進(jìn)科技成果的資本化、產(chǎn)業(yè)化。發(fā)揮科技專(zhuān)家的特長(zhǎng)和優(yōu)勢(shì)，為金融機(jī)構(gòu)對(duì)科技企業(yè)信貸、投資提供專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)。設(shè)立專(zhuān)門(mén)的耐心資本引導(dǎo)基金。打造“投早、投小、投硬科技”的風(fēng)向標(biāo)，引導(dǎo)資金流向具有長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Φ目萍紕?chuàng)新項(xiàng)目和企業(yè)，以長(zhǎng)期基金投資匹配科技創(chuàng)新項(xiàng)目的長(zhǎng)周期需求，吸引包括社?；稹⒈ｋU(xiǎn)資金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金、政府引導(dǎo)基金等長(zhǎng)期資金進(jìn)入，積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本，服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略。

二是制定耐心資本的財(cái)稅優(yōu)惠政策。用好政策性工具和資源，積極發(fā)揮引領(lǐng)帶動(dòng)作用。在做好制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款、超長(zhǎng)期特別國(guó)債等工作基礎(chǔ)之上，進(jìn)一步推動(dòng)金融創(chuàng)新，創(chuàng)設(shè)更多政策性的長(zhǎng)期投融資工具。對(duì)于投資國(guó)家重點(diǎn)支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域的耐心資本，給予一定期限內(nèi)的免稅政策，并在土地使用、能耗指標(biāo)等方面提供優(yōu)先保障和政策傾斜。鼓勵(lì)耐心資本投資的企業(yè)加大創(chuàng)新研發(fā)投入，對(duì)其研發(fā)費(fèi)用給予合理的稅收抵免政策，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的提升。

三是發(fā)布耐心資本投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄。根據(jù)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、市場(chǎng)需求以及技術(shù)創(chuàng)新趨勢(shì)，發(fā)布耐心資本產(chǎn)業(yè)投資指導(dǎo)目錄和投資指南，積極引導(dǎo)耐心資本流向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)等關(guān)鍵領(lǐng)域和方向。鼓勵(lì)投資機(jī)構(gòu)加大對(duì)初創(chuàng)企業(yè)、小微企業(yè)和科創(chuàng)企業(yè)的投資，驅(qū)動(dòng)更多資本成為長(zhǎng)期資本。引導(dǎo)投資者結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資能力進(jìn)行合理布局，給予政策性補(bǔ)貼、獎(jiǎng)勵(lì)，降低耐心資本的持有成本。

四是優(yōu)化耐心資本的考核機(jī)制。對(duì)資本設(shè)置更長(zhǎng)周期投資回報(bào)率的業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)建立對(duì)耐心資本相關(guān)投資業(yè)務(wù)的差異化考核體系，不以短期收益為主要考核標(biāo)準(zhǔn)，著力引導(dǎo)投資機(jī)構(gòu)關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造，鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資行為。注重激勵(lì)機(jī)制建設(shè)，對(duì)于表現(xiàn)優(yōu)異的基金管理團(tuán)隊(duì)和投資項(xiàng)目，應(yīng)給予相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)和激勵(lì)，激發(fā)其積極性和創(chuàng)造力，提高吸引和留住人才的能力。

五是調(diào)整優(yōu)化資本市場(chǎng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化資本市場(chǎng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，支持并推動(dòng)發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，為不同階段的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)提供更多更好的融資選擇平臺(tái)。通過(guò)改革交易制度，完善資本市場(chǎng)監(jiān)管制度，轉(zhuǎn)變資本市場(chǎng)的監(jiān)督和管理方式，降低交易成本，發(fā)揮資金優(yōu)化配置的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，積極鼓勵(lì)公募、私募、保險(xiǎn)、企業(yè)年金等加大對(duì)創(chuàng)新領(lǐng)域的長(zhǎng)期價(jià)值投資，為耐心資本提供更多的投資渠道、發(fā)展路徑以及退出機(jī)制。

六是強(qiáng)化政策制度協(xié)同，營(yíng)造長(zhǎng)期穩(wěn)定環(huán)境。相較于普通投資資本，耐心資本更需要穩(wěn)定、持續(xù)、預(yù)期明朗的經(jīng)營(yíng)和政策環(huán)境。培育壯大耐心資本，要持續(xù)推進(jìn)治理體系和治理能力現(xiàn)代化，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，以政策協(xié)同形成強(qiáng)大政策合力。通過(guò)優(yōu)化投資環(huán)境，提高政策透明度，減少不確定性，增強(qiáng)投資者信心，提高市場(chǎng)效率。進(jìn)一步完善創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)，推動(dòng)投資機(jī)構(gòu)與科研機(jī)構(gòu)、高校等跨界合作，促進(jìn)科研成果轉(zhuǎn)化為耐心資本投資項(xiàng)目，推動(dòng)產(chǎn)、學(xué)、研、用深度融合，建立并形成良好的創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)。

（作者系華東交通大學(xué)二級(jí)教授、江西省中國(guó)特色社會(huì)主義理論體系研究中心特約研究員）

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